Circle’s ARC-tokenvoorverkoop ter waarde van $222 miljoen heeft Wall Street een nieuwe manier gegeven om de USDC-uitgever te waarderen, terwijl het een moeilijkere vraag opwerpt voor een van de meest winstgevende allianties van crypto.
Op 11 mei, Cirkel gezegd investeerders onder leiding van a16z Crypto steunden de voorverkoop van ARC, het native token voor Arc, de geplande openbare blockchain voor institutionele financiering.
De verkoop waardeerde het netwerk op een volledig verwaterde basis op $3 miljard en kwam naast de resultaten over het eerste kwartaal die $694 miljoen aan totale inkomsten en reserve-inkomsten lieten zien, een stijging van 20% ten opzichte van een jaar eerder.
Tegelijkertijd steeg de in omloop zijnde USDC met 28% tot $77 miljard, terwijl het transactievolume in de keten $21,5 biljoen bereikte, een stijging van 263% op jaarbasis.
Deze cijfers versterkten de positie van Circle als een van de belangrijkste emittenten op de mondiale stablecoin-markt, waar tokenized dollars de kerninfrastructuur zijn geworden voor handel, betalingen en afwikkeling.
De belangrijkste ontwikkeling was echter de poging van Circle om verder te gaan dan uitgifte via zijn nieuwe blockchain-netwerk, Arc.
Arc geeft het bedrijf een groeiverhaal op netwerkniveau, opgebouwd rond betalingen, tokenized assets, deviezen, kapitaalmarkten en AI-gestuurde handel.
Deze push plaatst Circle dichter bij het terrein dat al wordt ingenomen door Coinbase, zijn oude USDC-partner en de exploitant van Base, het Layer 2-netwerk dat de in de VS gevestigde beurs heeft gepositioneerd als een afwikkelingslaag voor stablecoins, consumentenbetalingen en agentische transacties.
Dit in overweging nemend zou de agressieve expansie van Circle een nieuwe concurrentie in het cryptolandschap kunnen veroorzaken: een dreigend, rechtstreeks gevecht met Coinbase.
Circle geeft investeerders een breder verhaal
De activiteiten van Circle zijn al lang verbonden met de economie van stablecoin-reserves. Het bedrijf geeft USDC uit, houdt veilige activa aan die het token ondersteunen en verdient inkomsten uit deze reserves.
Dat model kan krachtig zijn als de rente omhoog gaat, maar het roept ook vragen op over hoe duurzaam de winsten zullen zijn als de rente-inkomsten dalen.
Boog is Circle’s antwoord op die zorg.
Het bedrijf presenteert het netwerk als een ‘economisch besturingssysteem’ voor het internet, een gedeelde omgeving waar stablecoins, tokenized assets en financiële applicaties op een gemeenschappelijke infrastructuur kunnen werken.
De keten zal naar verwachting EVM-compatibel zijn, met stablecoin-native vergoedingen, deterministische sub-second finaliteit en configureerbare privacy ontworpen voor instellingen die controleerbaarheid nodig hebben zonder elk transactiedetail aan het publiek bloot te stellen.
Circle Chief Executive Jeremy Allaire kaderde het kwartaal rond de convergentie van AI-platforms en on-chain geld en zei:
“Het eerste kwartaal van Circle weerspiegelde een sterke uitvoering tegenover een veel grotere kans: de snelle convergentie van AI-platforms en economische besturingssystemen in een nieuwe internetstack. Met de voorverkoop van ARC-tokens, het momentum achter het Arc-netwerk en de lancering van onze Agent Stack bouwen we een vertrouwde infrastructuur voor AI-native economische activiteit en een meer programmeerbaar financieel internetsysteem.”
De investeerderslijst laat zien hoe ver die pitch nu reikt. a16z Crypto leidde de voorverkoop met een investering van $75 miljoen.
Andere deelnemers waren onder meer BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange, SBI Group, Janus Henderson Investors, Standard Chartered Ventures, General Catalyst, a IDG Capital, Haun Ventures en Bullish.
De boodschap aan investeerders is duidelijk: Circle wil minder gewaardeerd worden als een uitgever van stablecoins die blootgesteld is aan rentecycli en meer als een full-stack infrastructuurbedrijf voor on-chain financiering.
In een notitie gedeeld met CryptoSlaatClear Street-analisten herhaalden die mening en schreven dat Circle “niet langer een puur cryptospel” is en het Layer 1-netwerk, de applicatielaag en het partner-ecosysteem heeft gebouwd dat nodig is om een aanbieder van kritieke infrastructuur te worden.
Het bedrijf verhoogde zijn koersdoel voor het aandeel van $152 naar $157, waarbij Arc, Agent Stack, Circle Payments Network en het momentum van de regelgeving als potentiële bronnen van opwaarts potentieel werden aangehaald.
Arc geeft Circle een eigen locatie
Circle’s nieuwe Arc-blockchain verandert de rol van het bedrijf in de stablecoin-economie.
USDC beweegt zich al over meer dan 30 blockchains en is geïntegreerd in beurzen, portemonnees, fintech-platforms en institutionele systemen.
Die distributie is een van de belangrijkste sterke punten van de stablecoin geweest. Circle zou kunnen groeien naarmate USDC op grotere schaal werd gebruikt, ongeacht waar de activiteit zich vestigde.
Arc geeft Circle een reden om meer van die activiteiten naar de infrastructuur te brengen die het beheert.
Het netwerk is ontworpen om betalingen, leningen, deviezen, kapitaalmarkten en tokenized assets te ondersteunen. Circle heeft ARC ook gepositioneerd als een coördinatietoken voor validators, bouwers, liquiditeitsverschaffers, beurzen, instellingen en gebruikers.
In die structuur blijft USDC het transactionele actief, terwijl ARC bedoeld is om de economische regels te helpen beheersen en netwerkdeelnemers op één lijn te brengen.
Hierdoor ontstaat er een bredere economische laag rond het kernproduct van Circle. Als Arc aan kracht wint, zullen beleggers Circle niet alleen meten aan de hand van de USDC-circulatie en reserve-inkomsten.
Ze zullen ook het transactievolume, de acceptatie door ontwikkelaars, institutionele deelname, validatoractiviteit en de mate waarin Circle inkomsten kan halen uit de infrastructuur rond USDC volgen.
Circle Payments Network voegt nog een deel van die strategie toe. Clear Street zei dat CPN een totaal betalingsvolume van 8,3 miljard dollar op jaarbasis bereikte en op 7 mei de 10 miljard dollar naderde, met 136 financiële instellingen die zich hadden aangemeld.
Managed Payments is bedoeld om de wrijving voor banken en betalingsdienstaanbieders te verminderen door de lasten op het gebied van licenties, liquiditeit, bewaring en naleving af te handelen.
Alles bij elkaar geven Arc, Agent Stack, CPN en Managed Payments Circle een ambitieuzer verhaal op de publieke markt. Het bedrijf probeert het platform te worden waar digitale dollars worden verplaatst, afgerekend en met software communiceren.
Die ambitie maakt de Coinbase-relatie ingewikkelder.
Coinbase beheert al een groot deel van de stroom
Coinbase heeft echter zijn eigen claim op het USDC-infrastructuurverhaal.
In zijn rapport over het eerste kwartaal omschreef het bedrijf zichzelf als de distributiemotor voor USDC, met meer dan 25% van de totale USDC in omloop, oftewel ongeveer $19 miljard gemiddeld, in handen van Coinbase-producten.
Coinbase zei dat Base dit kwartaal 62% van het wereldwijde on-chain stablecoin-transactievolume heeft verwerkt, meer dan alle andere ketens samen.
Het bedrijf zei ook dat meer dan 90% van het on-chain agentic stablecoin-transactievolume op Base plaatsvond, waardoor Coinbase het leidende platform voor agentic commerce is geworden.
Tegelijkertijd werden meer dan 100 miljoen betalingen verwerkt via het x402-protocol, waarbij meer dan 99% werd voltooid met behulp van USDC.
Die cijfers laten zien waarom Arc gevoelig is voor Coinbase.
Coinbase is niet langer slechts een distributiekanaal voor Circle’s stablecoin. Het bouwt de rails rond het asset.
De stapel omvat USDC als de programmeerbare dollar, Base als het goedkope verrekeningsnetwerk en Coinbase Developer Platform, AgentKit en x402 als infrastructuur voor ontwikkelaars en AI-gebaseerde betalingen.
De opkomende stapel van Circle wijst in dezelfde richting. USDC levert de activa in dollars, Arc levert het netwerk, Agent Stack richt zich op AI-native commerce en CPN verbindt financiële instellingen en betalingsbedrijven.
De bedrijven blijven commercieel op één lijn liggen rond de USDC-groei. Maar hun infrastructuurstrategieën wijzen steeds meer op dezelfde stromen.
De alliantie krijgt een nieuw scorebord
Jarenlang was de Circle-Coinbase-relatie een van de schoonste partnerschappen in crypto. Circle heeft USDC uitgegeven. Coinbase verdeelde het over zijn beurs-, portemonnee- en institutionele producten. De stablecoin won aan schaalgrootte en Coinbase deelde in de economie.
Die relatie heeft ertoe bijgedragen dat USDC een van de belangrijkste dollaractiva in crypto is geworden. Het gaf Coinbase ook een belangrijke inkomstenbron voor stabiele munten en hielp USDC om te zetten in een gereguleerd alternatief voor Tether’s USDT voor veel in de VS gevestigde instellingen.
Arc introduceert echter een andere stimuleringsstructuur.
Omar Kanji, een investeerder bij Dragonfly, vatte de bezorgdheid samen in een bericht met de vraag hoe lang het ‘huwelijk’ tussen Circle en Coinbase schoon kan blijven.
Zijn argument was dat het oude model werkte toen Circle de uitgever was en Coinbase de distributeur. Maar de eisen van Circle op de publieke markt en het door tokens ondersteunde netwerk van Arc vereisen nu dat het bedrijf investeerders laat zien dat het direct meer klanten, stromen en infrastructuur kan bezitten.
Dat is waar Arc overlapt met Base. Circle wil dat Arc USDC-saldi, tokenized activa, betalingen, afwikkelingen en uiteindelijk valutaactiviteiten host. Coinbase wil dat Base gaat dienen als de belangrijkste locatie voor stablecoin-betalingen, consumententransacties in de keten, activiteiten van AI-agenten en institutionele afwikkeling.
De spanning is al zichtbaar bij aangrenzende producten. Coinbase heeft cbBTC, een verpakt BTC-product dat in DeFi wordt gebruikt. Circle bereidt cirBTC voor, dat is ontworpen om te integreren met Arc en Circle Mint.
Hoewel deze overlap niet duidt op een onmiddellijke breuk, laat het wel zien dat de bedrijven niet langer op hun eigen pad blijven en beginnen te concurreren op vergelijkbare producten.
AI-betalingen verhogen de inzet
De concurrentie wordt belangrijker wanneer bekeken door de lens van agentische handel.
Er wordt verwacht dat AI-agenten een groter deel van de internetactiviteiten zullen gaan uitmaken, waarbij ze taken zullen uitvoeren zoals het kopen van gegevens, het betalen voor software, het afrekenen van facturen, het beheren van abonnementen en het uitvoeren van bedrijfsprocessen.
Deze transacties vereisen programmeerbaar geld, goedkope afwikkeling en infrastructuur die uitgaven kan autoriseren zonder voortdurende menselijke tussenkomst.
Stablecoins zijn zeer geschikt voor die omgeving omdat ze continu werken, zich snel vestigen en rechtstreeks in software kunnen worden ingebed. Dat heeft agentic commerce tot een van de meest aantrekkelijke langetermijnverhalen gemaakt voor aanbieders van stablecoin-infrastructuur.
Coinbase claimt al vroeg leiderschap. De materialen voor het eerste kwartaal wezen op het aandeel van Base in het transactievolume van on-chain agentic stablecoin en de snelle groei van x402-betalingen. Het bedrijf presenteert Base, USDC, AgentKit en x402 als kant-en-klare stapels voor machinegestuurde economische activiteiten.
Circle gaat deze kans benutten met Agent Stack en Arc. Allaire heeft AI-platforms en on-chain-geld ingekaderd als onderdeel van een nieuwe internetstack, en de productroadmap van Circle suggereert dat het bedrijf wil dat USDC een afwikkelingslaag wordt, niet alleen voor mensen en instellingen, maar ook voor softwareagenten.
Dit in aanmerking genomen, zegt Tom Wan, het hoofd data bij Entropy Research, geconcludeerd:
“[Circle and Coinbase] bedrijfslijnen komen samen op het gebied van blockchain, tokenisatie, betalingen en stablecoins. Een formele splitsing is onwaarschijnlijk gezien de wederzijdse voordelen die nog steeds op tafel liggen, maar het traject is duidelijk. Beide partijen streven naar een minder afhankelijke relatie, en de overlap zal in de loop van de tijd alleen maar voor meer wrijving zorgen.”