De Amerikaanse dollar daalde naar het laagste punt in vier jaar, terwijl goud en zilver dieper het recordgebied in drongen toen Bitcoin probeerde het niveau van $90.000 te herwinnen.
De afgelopen dag bereikte de dollarindex, een maatstaf voor de dollar ten opzichte van grote sectorgenoten, 95,566, het zwakste niveau sinds februari 2022, nadat president Donald Trump de zorgen over de daling had weggewuifd.
Sindsdien is de Amerikaanse dollar gedaald tot onder het steunniveau van veertien jaar.
Als gevolg hiervan dwingt de huidige opzet institutionele managers om te worstelen met de kernvraag: of Bitcoin stijgt als onderdeel van een brede relatiehandel wanneer de mondiale reservevaluta verzwakt, of dat het zich gedraagt als een risicoactief met hefboomeffect dat lijdt als de markten minder risico lopen.
Reflatiehandel tilt metalen en grondstoffen naar een hoger niveau, Bitcoin blijft achter
Het duidelijkste bewijs dat de markten zich positioneren voor een regime van ‘dollar omlaag, harde activa omhoog’ is te vinden in de grondstoffensector.
Goud steeg boven de $5.200 per ounce, terwijl de spotprijs in de vroege handel $5.266,37 bereikte, wat een rally van meer dan 20% voortzet sinds het begin van het jaar. Zilver klom boven de $115 per ounce en handelde rond de $115,40 op de spotmarkten.
De snelheid van de prijsherzieningen heeft, samen met de daling van de dollar, een duidelijk macro-verhaal gecreëerd voor beleggers die oudere hedges verkiezen boven nieuwere.
Andre Dragosch, hoofd onderzoek bij Bitwise Europe, omlijstte de tape als consistent met een klassieke reflatieopstelling.
Op een sociale media naHij zei dat de recente daling van de dollar “volledig consistent is met de rally” van edelmetalen en ruwe industriële grondstoffen. Hij beschreef het als “hoe een reflatie uit een leerboek er eigenlijk uitziet”, en betoogde dat “Bitcoin in deze context belachelijk ondergewaardeerd is.”
Het reflatiekader is van belang omdat het de beweging van de dollar verandert in een breder verhaal over liquiditeit, groeiverwachtingen en de alternatieve kosten van contant geld.
In een reflatoir klimaat hebben beleggers de neiging voorbij de inflatiecijfers op de korte termijn te kijken en zich te concentreren op de richting van het beleid, en op de vraag of de reële rente waarschijnlijk zal dalen.
Deze mix kan de voorkeur geven aan activa die profiteren van gemakkelijkere financiële omstandigheden, waaronder grondstoffen, cyclische aandelen en speculatieve markten.
Bitcoin vertoont momenteel echter niet de verticaliteit die wordt waargenomen bij goud en zilver. Dat verschil is het centrale gespreksonderwerp onder beleggers.
Eén verklaring is de marktstructuur. Bitcoin is nu diep geïntegreerd in de mondiale macrohandel via futures, opties en gereguleerde toegangspunten.
Die diepte kan de rally’s versterken wanneer de liquiditeit verbetert, maar het zorgt er ook voor dat Bitcoin meer wordt blootgesteld aan systematische risicovermindering en volatiliteitstargeting.
Goud wordt niet geconfronteerd met dezelfde reflexieve liquidatiedynamiek die verbonden is aan crypto-hefboomwerking, vooral niet op derivatenmarkten die de positionering snel kunnen comprimeren wanneer de volatiliteit toeneemt.
Een andere verklaring is sequencing. In voorgaande cycli is de ‘wantrouwenhandel’ vaak als eerste in goud opgedoken.
Bitcoin heeft soms gefunctioneerd als een tweede fase hedge, waarbij pas een sterker bod werd uitgebracht nadat de initiële volatiliteitsgolf zich had gestabiliseerd en beleggers zich op hun gemak voelden met het aanhouden van alternatieven met een hogere volatiliteit.
De vertraging is dus niet noodzakelijkerwijs een weerlegging van het ‘harde activa’-verhaal. Het herinnert ons eraan dat het pad van Bitcoin luidruchtiger kan zijn dan de stelling.
De onzekerheid van de Federal Reserve creëert twee zwakke-dollarregimes
De zwakte van de dollar is geen enkel signaal, en de reactie van Bitcoin is niet automatisch. De krachten die de dollar omlaag duwen, zijn groter geworden dan alleen de renteverschillen, en dat verschil is van cruciaal belang voor crypto.
Experts uit de sector hebben gewezen op een samenloop van verwachte renteverlagingen door de Federal Reserve, zorgen over tekorten, onzekerheid over het handelsbeleid en onrust onder beleggers over de volatiliteit van het Amerikaanse beleid.
Bovendien is het debat over wie Jerome Powell zal opvolgen als zijn termijn als voorzitter van de Fed in mei afloopt, ook onderdeel geworden van het macrogesprek, omdat het een bestuurspremie introduceert in de renteverwachtingen.
Dit creëert twee verschillende ‘zwakke dollar’-regimes.
In het gunstige regime verzwakt de dollar vooral omdat de markt een soepeler Amerikaans beleid en lossere financiële omstandigheden verwacht.
In dat klimaat heeft de liquiditeitsimpuls de neiging om aandelen, hoogrentende kredieten en cryptovaluta in dezelfde richting te tillen. Bitcoin profiteert ervan naarmate de concurrentie van contante opbrengsten afneemt en marginaal risicokapitaal zich vaak eerst manifesteert in de meest liquide crypto-activa.
In het minder gunstige regime verzwakt de dollar omdat beleggers een grotere risicopremie eisen voor de Amerikaanse beleidsonzekerheid.
Dat kan nog steeds goud omhoog brengen, maar het kan ook de kredietvoorwaarden aanscherpen, de spreads vergroten en schuldafbouw in gang zetten.
Wanneer dat echter gebeurt, wordt Bitcoin vaak verhandeld als een actief met een hoog bètarisico, kwetsbaar voor dezelfde gedwongen verkoop die andere volatiele risico’s treft.
Dit in aanmerking genomen beweren sommige macro-investeerders dat de huidige stap elementen van beide bevat, en daarom ziet de tape er inconsistent uit.
De positionering van dollaropties is bearisher geworden, een teken dat hedging en risicoherprijzing, en niet alleen de rente, deel uitmaken van het verhaal.
De daling van de dollar na de opmerking van Trump werd door sommige handelaren geïnterpreteerd als een teken van tolerantie voor depreciatie, en marktcommentaar heeft die tolerantie als een beleidsvoorkeur bestempeld, waarbij een zwakkere munt mogelijk de export zou kunnen bevorderen en tegelijkertijd de weg naar lagere tarieven zou vergemakkelijken.
Ook de Duitse BaFin gemarkeerd dat ambtenaren de verschuiving in de gaten houden.
De toezichthouder waarschuwde dat er een risico bestaat dat de markten de mondiale rol van de dollar in twijfel beginnen te trekken, terwijl hij benadrukte dat de risico’s op de korte termijn voor de Duitse banken beheersbaar waren en geconcentreerd waren in de kwetsbaarheden voor de herfinanciering van de dollar op de korte termijn.
Voor Bitcoin keert hier het identiteitsdebat terug. Een verlies aan vertrouwen in de geloofwaardigheid van het Amerikaanse beleid kan het langetermijnverhaal voor schaarse, niet-soevereine activa versterken.
Maar een vertrouwensschok kan ook de volatiliteit verhogen, en een hogere volatiliteit is vaak de trigger voor beleggers om hun blootstelling aan de meest liquide, risicovolle hoeken van een portefeuille te verminderen.
De geschiedenis suggereert dat de relatie tussen dollar en Bitcoin voorwaardelijk is
Het historische argument voor ‘zwakke dollar, sterke Bitcoin’ bestaat, maar er staan voetnoten bij.
In 2017 verzwakte de dollar op brede basis, en Bitcoin veroorzaakte zijn eerste mainstream mondiale manie, die steeg van ongeveer $1.000 naar een piek van bijna $19.118.
Het toeval bewijst geen oorzakelijk verband, maar laat wel zien dat een zachte dollar-achtergrond kan bestaan naast een krachtige crypto-rally, vooral in een regime waar speculatie wordt beloond en de reële rendementen niet scherp stijgen.
In stressvensters kan de relatie omkeren. Eind 2020 ondervond Bitcoin scherpe dalingen tijdens bredere marktschommelingen als gevolg van pandemisch nieuws, en de dollar werd sterker toen investeerders naar traditionele veiligheid terugkeerden.
In 2022 stonden de verkrappingscyclus van de Fed en de sterkte van de dollar over het algemeen vijandig tegenover crypto, waarbij de dollar naar een recordhoogte in meerdere decennia klom, omdat groeivrees en agressieve renteverhogingsverwachtingen de aantrekkingskracht van de valuta als veilige haven deden toenemen.
Een academicus studie vanaf 2025 heeft het idee versterkt dat de correlatie onstabiel is. Uit onderzoek met behulp van tijdfrequentiemethoden is gebleken dat de koppeling tussen Bitcoin en de dollarindex episodisch en horizonafhankelijk kan zijn, in plaats van een consistente omgekeerde relatie tussen cycli.
Dat is de juiste manier om de huidige tape in te kaderen. Een zwakkere dollar kan constructief zijn voor Bitcoin als deze gepaard gaat met een versoepeling van de reële rente en een verbetering van de liquiditeit, de reflatoire opzet waar Dragosch en andere analisten op wijzen wanneer ze de langzamere beweging van de crypto naar metalen en industriële grondstoffen vergelijken.
Een zwakkere dollar kan echter ook samenvallen met een hogere volatiliteit en krapper krediet als beleggers de geloofwaardigheid van het Amerikaanse beleid herzien. In dat regime is de kans groter dat Bitcoin eerst wordt verkocht en later wordt besproken.
Voor handelaren zullen de volgende aanwijzingen waarschijnlijk afkomstig zijn van dezelfde plaatsen waar macrobureaus al naar kijken.
Als de zwakte van de dollar aanhoudt naast dalende reële rendementen en stabielere kredietspreads, zou de achterstand van Bitcoin kleiner kunnen worden, vooral als de instroom in cryptoproducten en derivatenpositionering een terugkeer van de risicobereidheid bevestigt.
Maar als de daling van de dollar in plaats daarvan gepaard gaat met bredere spreads, krappere financieringsvoorwaarden en een bredere volatiliteitsschok, zal de rol van Bitcoin als activa met een hoge bèta waarschijnlijk op de korte termijn domineren, zelfs als het verhaal op de lange termijn luider wordt.
Voorlopig gedragen goud en zilver zich als klassieke dollarafdekkingen in een reflatoire tape. Aan de andere kant wacht Bitcoin op de markt om te beslissen welke versie van de “zwakke dollar” het verhandelt.