Topplatforms voor voorspellingsmarkten, waaronder Kalshi en Polymarket, haasten zich om cryptoderivaten met een hoge hefboomwerking aan te bieden, precies op het moment dat staats- en federale autoriteiten voor de rechtbank met elkaar in botsing komen over de vraag of de kernproducten van de sector illegale weddenschappen of legitieme financiële instrumenten vormen.
Het afgelopen jaar hebben deze bedrijven nationale bekendheid verworven door het faciliteren van weddenschappen op afzonderlijke gebeurtenissen in de echte wereld, variërend van politieke races tot het vrijgeven van macro-economische gegevens.
Door zich nu voor te bereiden op het noteren van eeuwigdurende futures, dit zijn complexe contracten die nooit aflopen en waarmee handelaren hun marktblootstelling kunnen vergroten met behulp van geleend geld, vervagen deze platforms de grens tussen niche-voorspellingshubs en full-service digitale activa-uitwisselingen.
Tegen deze achtergrond breidt deze verschuiving hun potentiële klantenbestand drastisch uit, maar vergroot het ook de juridische risico’s die aan de platforms verbonden zijn.
Perpetuals duwen voorspellingslocaties richting fulltime handel
Historisch gezien opereerden platforms als Kalshi op een cyclische, gebeurtenisgestuurde basis, waarbij het verkeer en het handelsvolume piekten rond belangrijke katalysatoren zoals een presidentieel debat of een sportevenement om vervolgens te dalen zodra de uitkomst bekend was.
In dit soort markten kocht een gebruiker een binair ‘Ja’- of ‘Nee’-aandeel, en het contract liep af toen de gebeurtenis werd opgelost.
Eeuwigdurende futures veranderen dat bedrijfsmodel fundamenteel. Omdat deze derivaten geen vervaldatum hebben, kunnen deelnemers hun marktposities voor onbepaalde tijd behouden, op voorwaarde dat ze aan de doorlopende margevereisten voldoen.
De instrumenten bieden gebruikers vaak de mogelijkheid om hun inzetten tot 50 keer hun startkapitaal te benutten, waardoor agressieve speculanten worden aangetrokken die op zoek zijn naar snelle rendementen uit minieme prijsschommelingen.
Door deze derivaten uit te rollen, geven Polymarket en Kalshi hun silo-activiteiten op het gebied van evenementencontracten op om rechtstreeks te concurreren met gecentraliseerde beurzen en retailmakelaars. De onderliggende strategie voor beide platforms is om incidentele politieke gokkers om te zetten in dagelijkse, hoogfrequente handelaren.
Hoewel Kalshi expliciet zijn voornemen heeft uitgesproken om de perpetuals-arena te betreden, blijft de exacte routekaart van Polymarket bewaakt, inclusief welke specifieke activa het zal dekken en of het de toegang voor Amerikaanse klanten zal beperken.
Waarom daders, waarom nu?
De motivatie om deze nieuwe functie te omarmen komt neer op de basismarktstructuur.
De traditionele spothandel in cryptovaluta, het eenvoudig kopen en vasthouden van digitale activa, is vertraagd ten opzichte van de waanzinnige pieken van eerdere marktcycli, met een volume van $18,6 biljoen vorig jaar.
Ondertussen genereerden eeuwigdurende futures meer dan driemaal dat bedrag. Uit gegevens van CryptoQuant blijkt dat het wereldwijde handelsvolume voor eeuwigdurende cryptofutures vorig jaar $61,7 biljoen bereikte.
Die volumeongelijkheid dicteert de bedrijfsstrategie. Platforms erkennen dat ze, om de betrokkenheid tijdens perioden van lage volatiliteit te behouden, instrumenten moeten aanbieden waarmee gebruikers short kunnen gaan op de markt, portefeuilles kunnen afdekken en gebruik kunnen maken van hefboomwerking.
Hoewel de voorspellingsmarkten momenteel over een aanzienlijk kapitaal beschikken, met een notioneel volume ooit van meer dan $150 miljard, kan het episodische karakter van gebeurteniscontracten niet tippen aan de voortdurende, 24 uur per dag gegenereerde vergoedingen van een zeer actief orderboek voor derivaten.
Bovendien ervaart de bredere financiële technologiesector een snelle ineenstorting van operationele grenzen, waarbij gecentraliseerde platforms zoals Robinhood, Coinbase en Gemini allemaal op evenementen gebaseerde aanbiedingen omarmen.
Mo Shaikh, mede-oprichter van het Aptos blockchain-netwerk, merkte op dat financiële applicaties historisch gezien de neiging hebben om te consolideren, daarbij verwijzend naar de uitbreidingen van oudere platforms zoals PayPal. Hij waarschuwde echter dat het dwingen van ongelijksoortige gebruikersbestanden in één enkele applicatie zelden naadloos lukt.
“De handelaar, de gokker, de langetermijnbelegger, de betalingsgebruiker, ze verschijnen om verschillende redenen,” Shaikh gezegden voegt eraan toe dat de echte waarde ligt in het beheersen van de onderliggende infrastructuur. “Clearing, liquiditeit, identiteit, afwikkeling, data, deze lagen kunnen zich verenigen, zelfs als de frontends gefragmenteerd blijven.”
Ondertussen is de verschuiving onder de spelers op de voorspellingsmarkt gedeeltelijk defensief.
Offshore gedecentraliseerde beurs Hyperliquid, een dominante kracht in eeuwigdurende futures, heeft onlangs inbreuk gemaakt op de voorspellingssector door plannen te onthullen om zijn eigen evenementencontracten op de markt te brengen.
Als gevolg hiervan is de markt verdeeld over wie het strategische voordeel heeft in de daaropvolgende oorlog.
Jiani Chen, een groeifunctionaris bij de Solana Foundation, merkte de technische verschillen op, met het argument dat gedecentraliseerde derivatenbeurzen veel gemakkelijker voorspellingsmarkten aan hun backend kunnen toevoegen dan voorspellingsplatforms complexe futures-handelsmotoren kunnen aandrijven.
Kyle Samani, voorzitter van Forward Industries, verwierp de technische hindernissen echter met het argument dat klantenwerving het echte knelpunt is voor digitale activaplatforms. Hij gezegd:
“Het is veel moeilijker om liquiditeit op te bouwen en normie-gebruikers te werven voor voorspellingsmarkten. De daders van Kalshi zullen verpletteren.”
De juridische strijd gaat nog steeds over wie het gokken mag noemen
De agressieve productuitbreiding valt samen met een existentiële juridische dreiging nu overheidstoezichthouders gecoördineerde inspanningen lanceren om de voorspellingsplatforms te classificeren als casino’s zonder vergunning, waarbij ze het uitgangspunt verwerpen dat evenementencontracten geavanceerde financiële instrumenten zijn.
Op 21 april sprak de New Yorkse procureur-generaal Letitia James ingediend ingrijpende rechtszaken tegen digitale activabedrijven Coinbase en Gemini, waarbij 3,4 miljard dollar aan gecombineerde boetes en restitutie wordt geëist.
James beweerde dat de bedrijven staatsbelastingen en consumentenbeschermingswetten omzeilen door voorspellingsmarkten aan te bieden aan particuliere gebruikers, waaronder minderjarigen.
Staatsfunctionarissen wezen op onderzoek van de National Institutes of Health waarin vroege blootstelling aan mobiel gokken in verband werd gebracht met verhoogde risico’s op angst en financiële problemen, terwijl ze nota namen van gegevens van de American Psychological Association die ernstige geestelijke gezondheidsrisico’s aantoonden die verband houden met gokstoornissen.
Jakobus zei:
“Gokken onder een andere naam is nog steeds gokken, en het is niet vrijgesteld van regulering onder onze staatswetten en grondwet.”
De industrie wijst het goklabel resoluut af en stelt dat de contracten essentiële instrumenten zijn voor het afdekken van geopolitieke en economische risico’s.
De CFTC heeft deze interpretatie gesteund door exclusieve federale jurisdictie over de sector uit te oefenen. In een poging om inmenging op staatsniveau te blokkeren heeft het federale agentschap onlangs rechtszaken aangespannen tegen de autoriteiten in Arizona, Connecticut en Illinois.
De rechterlijke macht is al bezig met het ontwarren van de overlappende claims. Een federaal hof van beroep in Philadelphia oordeelde eerder dit jaar tegen de kansspelregelgevers in New Jersey, waarbij werd bepaald dat de CFTC de enige regelgevende bevoegdheid had over Kalshi’s verkiezings- en sportgerelateerde contracten.
Deze opeenvolging van rechtszaken weerspiegelt een diep verscheurde regelgeving waar bedrijven zich doorheen moeten manoeuvreren als ze nieuwe derivaten op de markt brengen.
Een grotere markt en een groter regelgevend doel
De overstap naar eeuwigdurende futures zou de voorspellingsmarkten verder positioneren als onderdeel van de reguliere financiële infrastructuur in plaats van als een nichehoek van online speculatie.
Deze verschuiving trekt nu al de aandacht van de traditionele financiële sector. De Intercontinental Exchange, moedermaatschappij van de New York Stock Exchange, heeft onlangs 2 miljard dollar geïnvesteerd in Polymarket, een teken dat grote marktdeelnemers commerciële waarde zien in platforms die zijn gebouwd rond op gebeurtenissen gebaseerde prijzen.
Voorstanders van het model beweren dat voorspellingsmarkten nuttig blijken te zijn als zowel voorspellingsinstrumenten als handelsplatformen.
Op markten met een hoge liquiditeit zijn de Brier-scores, een standaardmaatstaf voor probabilistische nauwkeurigheid, kort voor de oplossing gedaald tot 0,0247, wat erop wijst dat prijsfouten scherp afnemen naarmate kapitaal en participatie groter worden. Uit schattingen van de sector blijkt ook dat ongeveer 10% van de handelsfirma’s voor eigen rekening al actief is in evenementencontracten, en deze gedeeltelijk gebruikt om macro- en beleidsrisico’s af te dekken.
Die combinatie van datawaarde en handelsactiviteit helpt verklaren waarom platforms racen om hun productmix te verbreden.
Rob Hadick, managing partner bij Dragonfly, formuleerde de commerciële logica botweg:
“Het bezitten van je klant zal de enige manier zijn om een lang leven te leiden in deze nieuwe wereld van brede financialisering.”
Niet iedereen ziet echter een eeuwigdurende toekomst als de natuurlijke volgende stap.
Alex Momot, CEO en mede-oprichter van Peanut Trade, vertelde dit CryptoSlaat dat de huidige druk meer lijkt op een reactie op de toenemende juridische druk dan op een duurzame productstrategie.
Hij merkte op dat toezichthouders en sommige rechtsgebieden zich tegen voorspellingsmarkten keren, en als gevolg daarvan lijken deze exploitanten dichter bij het crypto-uitwisselingsmodel te komen, waar de regels duidelijker zijn en het risico om als gokken te worden geclassificeerd lager is.
Momot betoogde dat strategie slechts beperkte verlichting kan bieden. Volgens hem is het diepere probleem de liquiditeit. Zonder meer diepgang blijven veel van de meest veelbelovende gebruiksscenario’s in de sector, waaronder hedging en verzekering tegen reële gebeurtenisrisico’s, te klein om op te schalen.
Hij zei dat het sterkere langetermijnpad zou kunnen liggen in producten in indexstijl, marktaggregatie en gebundelde liquiditeit over gebeurtenissen heen; structuren die voorspellingsmarkten meer op traditionele derivaten of synthetische blootstellingen zouden kunnen laten lijken.
Dat standpunt wijst op een bredere spanning die de industrie nu vormgeeft. Het ene kamp beschouwt eeuwigdurende futures als de snelste manier om meer handelsvolume te verwerven en gebruikers actief te houden tussen door de krantenkoppen gedreven gebeurtenissen. Een ander beschouwt ze als een tactische omweg van de moeilijkere taak om diepere, veerkrachtiger liquiditeit op te bouwen.
Hoe dan ook, het juridische risico neemt toe. Dyma Budorin, oprichter en CEO van CORE3, zei dat de samenvoeging van voorspellings- en derivatenmarkten waarschijnlijk tot nader toezicht zal leiden door toezichthouders die al moeite hebben om de sector te definiëren.
Hij zei:
“Wat we in werkelijkheid zien is een convergentie naar daderachtig gedrag zonder de bijbehorende risicobeheersing. Als deze trend zich voortzet, zullen toezichthouders voorspellingsmarkten niet als onschadelijke voorspellingsinstrumenten behandelen, maar als derivatenplatforms die buiten de regels opereren. En historisch gezien eindigt dat niet stilletjes.”
De rechtszaak in New York heeft er al voor gezorgd dat de strijd om de jurisdictie centraal zal blijven staan in de toekomst van de sector. Die strijd zou uiteindelijk het Amerikaanse Hooggerechtshof kunnen bereiken of het Congres kunnen dwingen in te grijpen met een duidelijker wettelijk kader.
Tot die tijd lijken exploitanten van voorspellingsmarkten bereid te blijven uitbreiden ondanks de onzekerheid, waarbij ze ervan uitgaan dat de commerciële voordelen van eeuwigdurende futures de juridische blootstelling waard zijn.