Bitcoin handelt onder de $78.000, omdat de verzwakkende vraag van Amerikaanse spot exchange-traded funds (ETF’s) in botsing komt met een opeenhoping van hefboomposities die de verkoop zouden kunnen verdiepen als de belangrijkste ondersteuningsniveaus falen.
Gegevens van CryptoSlaat toonde aan dat de grootste digitale activa in de buurt van $77.400 worden verhandeld, nadat ze eerder deze maand kort $82.000 hadden gecleared. De teruggang volgde op een voorzichtiger macro-klimaat, waarbij traders de speculaties over een mogelijke overeenkomst tussen de VS en Iran en de impact daarvan op risicovolle activa afwogen.
Marktanalisten wijzen echter op een diepere structurele onevenwichtigheid binnen de cryptocurrency-uitwisselingen die het traject van Bitcoin op de korte termijn zou kunnen dicteren.
Gegevens van Alphractal toonde ongeveer $14,3 miljard aan potentiële liquidatiedruk rond het huidige niveau van Bitcoin.
Volgens het bedrijf is het totaal verdeeld over bullish en bearish posities, maar is de verdeling ongelijkmatig. Lange liquidaties zijn geconcentreerd binnen een krapper bereik onder de huidige spotniveaus, terwijl korte liquidaties over hogere prijsniveaus worden gespreid.
De liquidatiedruk bouwt zich onder de nulpositie op
Het meest directe risico schuilt in de derivatenmarkt, waar longposities met hefboomwerking zich in de buurt van verschillende neerwaartse niveaus hebben verzameld.
De geaggregeerde liquidatie-heatmap van Alphractal liet $1,61 miljard aan resterende lange liquiditeit zien van bijna $73.716, en het cumulatieve cijfer stijgt naar $3,85 miljard rond $73.281.
Dit volume schaalt snel en bereikt $5,42 miljard op $72.702 en culmineert op $7,14 miljard als het actief $72.122 bereikt.
Deze structurele opzet betekent dat een neerwaartse beweging van 6% tot 7% een geconcentreerde liquidatiecascade zou kunnen initiëren, omdat beurzen automatisch onderliggend onderpand verkopen om hefboomrekeningen af te sluiten.
Daarentegen is de druk van shortsellers aanzienlijk minder geconcentreerd. Een opwaartse beweging naar $78.786 zou $1,66 miljard aan shortposities liquideren, maar de daaropvolgende drempels liggen verder uit elkaar.
Cumulatieve korte liquidaties zouden pas $3,68 miljard bereiken als de prijs $83.422 bereikt, en er zou een rally naar $88.202 nodig zijn om $7,20 miljard aan korte contracten vrij te maken.
Marktanalisten merken op dat deze specifieke structuur er doorgaans toe leidt dat neerwaartse prijsbewegingen sneller versnellen dan opwaarts herstel, omdat de dicht opeengepakte longposities lokale gebieden van gedwongen verkoop creëren.
Longs met hefboomwerking hebben het grootste deel van de recente schade al geleden. In het weekend, CryptoSlaat rapporteerden dat longtraders ongeveer $870 miljoen verloren nadat de prijs van Bitcoin voor het eerst sinds medio april kort onder de $75.000 daalde.
ETF-uitstromen verzwakken het institutionele bod van Bitcoin
Dit hefboomrisico wordt versterkt door een duidelijk gebrek aan vraag op de spotmarkt om potentiële verkopen te absorberen.
Dit is duidelijk zichtbaar in de Amerikaanse spot Bitcoin ETF’s, die in een periode van twee weken een netto uitstroom van ongeveer $2,26 miljard hebben geregistreerd nadat Bitcoin kort boven de $82.000 was gestegen. Door de terugtrekkingen raakten de ETF-beleggingen weer in verval en werd een herstel onderbroken dat had bijgedragen aan de stabilisatie van de markt.
Ecoinometrie, een op Bitcoin gericht analyseplatform, gezegd de vraagtrend was blijven verzwakken, ook al was de prijs van Bitcoin nog niet volledig aangepast.
Het bedrijf zei dat de voortschrijdende 30-daagse ETF-stromen naar negatief terrein zijn teruggekeerd, een signaal dat de institutionele vraag niet langer dezelfde steun bood als tijdens het eerdere herstel.
ETF-stromen zijn sinds de lancering van de fondsen een van de duidelijkste maatstaven van de marginale vraag naar Bitcoin geworden. Wanneer de instroom sterk is, zorgen ze voor een stabiele spotaankoop en helpen ze de verkopen van handelaren en mijnwerkers te absorberen. Als de uitstroom aanhoudt, verliest de markt een groot buffer.
Deze institutionele achteruitgang wordt weerspiegeld in bredere vraagstatistieken in de keten.
Volgens gegevens provider CryptoQuant is de ‘schijnbare vraag’ van Bitcoin gedaald naar -147.000 BTC, het zwakste niveau sinds het begin van het jaar. De maatstaf vergelijkt de nieuwe Bitcoin-uitgifte met het aanbod dat al meer dan een jaar inactief is gebleven, wat een manier biedt om in te schatten of de accumulatie op lange termijn sterk genoeg is om nieuw aanbod te absorberen.
De gegevens weerspiegelen een ongemakkelijke realiteit voor stieren op het gebied van digitale activa: terwijl speculatie met derivaten en futures het opwaartse momentum op de korte termijn kan versterken, vereist een duurzame, duurzame bullmarkt echte spotaccumulatie. Zonder dit ontbreekt het de markt aan een solide basis.
Dit vraagtekort wordt nog verergerd door een gestage afname van de liquiditeit van stablecoins. CEX.io merkte op dat stablecoins op beurzen de afgelopen week een dagelijkse gemiddelde netto uitstroom van -$332 miljoen registreerden.
Dit geeft aan dat buitenspel gezet kapitaal, de digitale dollarliquiditeit die doorgaans door handelaren wordt gebruikt om marktdalingen op te vangen, actief handelsplatforms verlaat. Als gevolg hiervan wordt de markt zeer kwetsbaar voor aanbodschokken.
Kortetermijnhouders verliezen hun winstbuffer
Nu kapitaal het ecosysteem verlaat, worden kortetermijnbeleggers het zwaarst getroffen door de pijn.
Een 25 mei opmerking van CEX.io liet zien dat Bitcoin-houders op de korte termijn in minder dan zeven dagen van marginaal winstgevend naar diep onder water gingen. Korte termijn BTC-houders worden gedefinieerd als entiteiten die de munten minder dan 155 dagen in bezit hebben.
Volgens het bedrijf verslechterde het gerealiseerde winst-en-verliesprofiel van dit cohort in een tempo dat vergelijkbaar was met dat tijdens de stressvolle weken van januari en februari.
Opvallend is dat deze groep investeerders vaak snel reageert als de prijzen onder de kostprijs dalen. Dit komt omdat ze doorgaans minder tolerantie hebben voor kredietdalingen dan langetermijnhouders, waardoor ze eerder geneigd zijn te verkopen wanneer een herstel mislukt of wanneer de verliezen groter worden.
Belangrijker nog is dat er een fundamentele structurele verschuiving heeft plaatsgevonden in de hitlijsten. De kortetermijnkostenbasis van Bitcoin voor de houder is onder de “werkelijke gemiddelde prijs” van het actief gekomen, een waarderingsanker voor de lange termijn.
Historisch gezien heeft deze specifieke technische cross-over gediend als een ernstig macro-waarschuwingspatroon. In eerdere marktcycli vond deze exacte gebeurtenis plaats midden in bredere bearmarkten, wat de directe voorbode was van een grote daling.
In 2014 kwam een soortgelijke cross-over vóór een wekelijkse daling van 20%. In 2018 ging dit vooraf aan een wekelijkse daling van 21%. In 2022 leek het signaal vooruit te lopen op een wekelijkse daling van 34%.
De huidige cyclus heeft een lagere volatiliteit laten zien, waardoor een herhaling van deze bewegingen minder waarschijnlijk is. Het signaal laat echter nog steeds zien dat recente kopers onder water staan ten opzichte van een waarderingsanker op de langere termijn.
Dat kan de steun verzwakken, omdat dalende prijzen meer houders tot verliezen dwingen, waardoor het risico op extra verkopen toeneemt.
Als het historische patroon zich vollediger zou herhalen, zou Bitcoin onder druk kunnen komen te staan richting het $60.000-gebied. Een mildere uitkomst zou de markt nog steeds kwetsbaar maken, tenzij kopers snel de bovengrens van $70.000 terugwinnen.
Het kopen van walvissen biedt tegenwicht
Ondanks de overkoepelende bearish indicatoren ontstaat er een groot verschil tussen institutionele retailkanalen en crypto-inwoners op de lange termijn.
Terwijl de Crypto Fear & Greed Index met een waarde van 28 in het ‘paniekgebied’ is beland, profiteren grootschalige BTC-houders, ook wel walvissen genoemd, agressief van de korting.
CEX.io merkte op dat deze langetermijnhouders vorige week ongeveer 30.000 BTC hebben toegevoegd, waarmee een accumulatietrend wordt verlengd die al maanden aanhoudt.
Hoewel het tempo vertraagde van ongeveer 80.000 BTC de week ervoor en van de grotere toevoegingen in april, laat de richting nog steeds zien dat sommige beleggers met een langere looptijd vertrouwen op zwakte.
Alphractal citeerde ook cohortgegevens uit de keten waaruit bleek dat adressen met ten minste 1.000 BTC de afgelopen 14 dagen 47.000 BTC hadden verzameld.
Bewijs hiervan kan worden gezien door het BTC-schatkistbedrijf Strategy, dat vorige week 24.869 BTC toevoegde voor ongeveer $2,01 miljard tegen een gemiddelde aankoopprijs van $80.985.
De walvissen lijken de huidige Bitcoin-daling te zien als een mechanische, programmatische herbalancering van de portefeuille, in plaats van als een fundamentele afwijzing van cryptocurrency.
Een groot deel van dit tegendraadse optimisme houdt verband met de ontwikkelingen op wetgevingsgebied in Washington, waar Amerikaanse wetgevers onlangs de CLARITY Act naar voren hebben gebracht. Dit is een stuk wetgeving waarvan algemeen wordt verwacht dat het definitieve vangrails zal bieden voor digitale activa in de Verenigde Staten.
In wezen gokken de grote kopers er feitelijk op dat de wetgevingsvooruitzichten uiteindelijk de zwakte op de korte termijn op de spotmarkt zullen overstijgen.
Dit optimisme is niet verrassend, aangezien de onderliggende sentimentmaatstaf, die de overtuiging van beleggers weegt op basis van de looptijd, is gestegen naar 0,82.
Historisch gezien is het zo dat telkens wanneer deze maatstaf de drempel van 0,80 overschrijdt tijdens een paniek in de detailhandel waarbij de Fear & Greed-index onder de 30 zakt, dit een naderend cyclisch dieptepunt aangeeft.
De laatste keer dat deze precieze opzet plaatsvond was in maart 2024, waarna Bitcoin in de daaropvolgende 90 dagen een rally van 67% doormaakte.
Waar Bitcoin-handelaren nu naar kijken
Op de korte termijn lijkt het technische en structurele pad van de minste weerstand voor Bitcoin naar beneden te wijzen.
De financieringsrente op de derivatenmarkt is licht positief geworden, wat aangeeft dat de agressieve short-sellingposities die het hele voorjaar domineerden volledig zijn verdwenen.
Hoewel dit positief klinkt, neemt het de mogelijkheid van een “short squeeze” als opwaartse katalysator op de korte termijn weg.
Als bullish traders de controle willen terugwinnen en de markt willen stabiliseren, staan ze voor een zware strijd.
BTC-kopers moeten de spotprijs snel weer boven de dubbele weerstand van de korte termijn houderkostenbasis en de werkelijke gemiddelde prijs duwen, die momenteel beide rond de $78.000 convergeren. Als we daarin zouden slagen, zou de deur opengaan voor een test van het kritische 200-dagen voortschrijdend gemiddelde op $80.000.
Als deze weerstand de komende dagen echter niet kan worden opgeëist, zal het macrotechnische beeld waarschijnlijk donkerder worden, waardoor de diepere correctie wordt versterkt die door historische cycli wordt gesignaleerd.
Voor marktberen blijft het directe doel $74.500, waar het 128-dagen voortschrijdend gemiddelde is gepositioneerd.
Een zuivere, beslissende doorbraak onder dat steunniveau zou de laatste verdedigingslinie van Bitcoin op korte termijn wegnemen, waardoor waarschijnlijk de gecomprimeerde liquidatieval van $14 miljard daaronder zou worden gevalideerd en een hard neerwaarts momentum zou worden hersteld dat de markt sinds februari niet meer heeft gevoeld.